警惕会计计量对上市公司业绩的连带效应

　　当前正处于2007年报披露期，从已经披露的年报来看，我国上市公司2007年的业绩谨慎乐观，但资本市场却似乎不为所动，以接连的暴跌摧毁了几乎所有投资者的信心。关于沪指从6124点高位狂泻到3891点的理由，包括美国次债危机引起的全球股市暴跌，预计中国经济高增长格局将迎来拐点，巨量IPO、恶意再融资、限售股解禁导致的中国股市供需严重失衡，大牛市过度炒作必然导致深度调整，市场制度建设落后以及管理层监管不力等等，都从不同方面进行了很好的剖析。笔者同时认为，交叉持股上市公司的会计计量对业绩的连带效应，也是需要高度警惕的，如不引起重视并妥善解决，也可能成为中国股市乃至中国经济的一大利空因素。

　　当我们通过会计报告即年报来了解上市公司业绩时，会计计量的重要性可想而知，不同计量方法不仅会直接影响报表数字，甚至能使报表使用者对企业业绩和经营趋势做出差距极大的解读，也会在一定程度上影响上市公司自身的决策与行动。自2007年1月1日起，我国上市公司全面施行了新会计准则，金融业也在2007年开始采用新会计准则，新会计准则基本实现了国际趋同，其中一个很明显的变化就是会计计量方法更多地采用了市价、公允价值，这种计量方法天然的杠杆性质，将对上市公司业绩产生放大的正负效应。

　　股价变动的连带效应在2007年的超级牛市行情中展露无遗，很多上市公司通过交叉持股“一荣俱荣”，既受惠于牛市又在推高牛市。因为新会计准则要求上市公司按照公允原则以市价计算其持股价值，不同于之前以成本法计算，低成本与高市价使两年的年报大相径庭，物价和股价的上涨使相关公司业绩大幅提高。例如，甲公司是一家农产品公司，由于其存货在通货膨胀中市价提高，导致其账面利润大幅提高，而由于持有甲公司的股票，乙公司账面利润也随之大幅提高，股价变动的连带效应造就了一批明星公司。

　　在当前通货膨胀和股市暴跌的大背景下，价格预期的连带效应将愈演愈烈，因为在市价下跌中持股市价计量这一连带效应反而会助跌，使持股公司业绩大幅滑坡，甚至会冲掉主营业务利润。如果公司对股价产生下跌预期，它们将会尽快、尽量地抛售所持有的股票，这样会给市场带来严重沽压，从而引发崩盘危险。同时由于上市公司业绩受连带效应影响而“一损俱损”，企业内外形成较为一致的悲观预期，那么化为行动将使企业主营业务紧缩。所以政府在此刻不应对股市不闻不问，它已影响到我国实体经济的健康。

　　会计计量方法的转轨，增加了上市公司价值即股价的不确定性。笔者认为，价格波动是市场经济的灵魂，正是因为对股价永远都存在不同看法，所以才会有市场交易，因此没有泡沫的市场是不存在的。挤泡沫过头会损害包括投资者在内的各方信心，会计计量对上市公司业绩的连带效应将会体现出助跌的一面，使上市公司产生悲观预期和紧缩行为，危害实体经济健康。牛市大跌的三个关键点位，一是4335点的原政策顶，有效突破后成为政策底；二是2007年7月4061点的跳空缺口，符合沪指“逢缺必补”传统；三是高点6124点依黄金分割而成的3785点，这是最后一个强支撑，市场如能在此处企稳，可在一定程度上避免连带效应恶化。


（财会信报　　　2008-3-18）